金價再一次創(chuàng)出新高！北京時間7月17日，倫敦現(xiàn)金價格盤中上摸2482.14美元/盎司新高，距離2500美元大關(guān)僅一步之遙。拉長時間看，金價2024年以來已接連突破了2100美元、2200美元、2300美元、2400美元四個關(guān)口。得益于此，黃金股ETF年內(nèi)收益率最高已超過40%，投資于黃金現(xiàn)貨合約的ETF收益率大多也達到兩位數(shù)。

公募基金分析認為，美聯(lián)儲降息預(yù)期和避險情緒是此次金價走高的關(guān)鍵原因，黃金投資邏輯從短期避險需求逐步向中長期美聯(lián)儲降息演繹。在美聯(lián)儲降息周期下，黃金價格中樞預(yù)計將持續(xù)提升。

2024年已先后突破4個關(guān)口

從倫敦金現(xiàn)走勢來看，黃金價格最近一輪穩(wěn)步走高，始于今年6月底部。6月26日收盤時，金價報收2298.16美元/盎司。隨后，金價穩(wěn)步攀爬，先是突破2300美元關(guān)口，然后突破2400美元，截至北京時間7月17日下午4時，金價盤中已突破2480美元，創(chuàng)下又一紀錄，直奔2500美元關(guān)口而去。

實際上，近年來金價走勢在加速攀升，每一次“新紀錄”之間的時間間隔在縮短。具體看，金價最早突破2000美元關(guān)口是在2020年8月，后來開啟一輪震蕩下跌，隨后于2022年3月再次站上2000美元關(guān)口。此后，金價有過一輪半年左右的震蕩下行期，隨后重拾漲勢，于2023年4月再次突破2000美元關(guān)口時，距離上一次突破該點位僅用了13個月左右。從那以后，金價開始了2000美元以上的“高位”操作，特別是在2024年3月接連突破2100美元、2200美元關(guān)口，4月突破2300美元關(guān)口，5月突破2400美元。

投資黃金資產(chǎn)的ETF，多數(shù)捕獲到了這一行情收益。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至目前全市場有14只黃金主題ETF。從今年以來收益率來看，跟蹤黃金股票相關(guān)指數(shù)的ETF收益率最為明顯。

其中，華夏基金和永贏基金旗下的黃金股ETF，跟蹤的是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，該指數(shù)選取內(nèi)地與香港市場50只市值較大且業(yè)務(wù)涉及黃金采掘、冶煉、銷售的上市公司證券作為指數(shù)樣本，反映黃金產(chǎn)業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)。截至7月17日，華夏黃金股ETF和永贏黃金股ETF年內(nèi)收益率分別超過了40%和30%。由于國泰基金、華安基金、工銀瑞信基金和平安基金旗下的黃金股ETF成立于今年4月之后，截至目前收益率只有個位數(shù)。

其次，投資于黃金現(xiàn)貨合約的ETF產(chǎn)品，今年以來收益率大多也達到兩位數(shù)。其中，易方達基金、博時基金、前海開源基金等公募旗下的黃金ETF今年以來收益率均超過了18%，建信基金旗下的建信上海金ETF收益率約為18%左右。

美聯(lián)儲降息預(yù)期和避險情緒是關(guān)鍵

黃金價格上漲是多因素的，但不同階段的主導(dǎo)因素卻有所不同。

整體而言，富國基金表示金價上漲主要來自于兩個層面：一是美元信用危機預(yù)期下，全球央行不斷購金行為導(dǎo)致的中樞價格上移；二是歷次美聯(lián)儲降息背景下，寬松帶來的金價大幅上升。目前市場仍在等待降息的進一步確認，金價維持震蕩，但中長期趨勢不改。

但就最新這一輪金價走勢而言，美聯(lián)儲降息預(yù)期和避險情緒是關(guān)鍵。博時黃金ETF基金經(jīng)理王祥券商中國記者表示，上周（7月8日至7月12日）美國6月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期下降為聯(lián)儲降息進一步掃除障礙，國際金價在此支持下站上2400美元臺階。上周末美國突發(fā)事件或給后續(xù)金價帶來更大波動，或放大中期整體商品的再通脹邏輯，黃金賠率空間也有望打開。

諾安基金則分析到，除美國貨幣政策外，其他央行貨幣政策變化及金融市場波動的可能、以及持續(xù)發(fā)生的地緣政治風險或使得配置黃金的需求增加，“黃金投資邏輯從短期避險需求逐步向中長期美聯(lián)儲降息演繹，呈震蕩上行態(tài)勢。”

在前海開源黃金ETF基金經(jīng)理梁溥森看來，今年金價上漲的主要推動力不是黃金的金融屬性，而是黃金的貨幣屬性。梁溥森對券商中國記者分析稱，黃金和美元之間具備替代性，且通常呈現(xiàn)一定反向關(guān)系。在當前美元體系備受爭議基礎(chǔ)上，各國央行買入黃金作為儲備資產(chǎn)大大提振金價，核心邏輯就是美元近年由于美聯(lián)儲加速印美元，購買力被大幅稀釋。

價格中樞預(yù)計將持續(xù)提升

在來到2500美元/盎司關(guān)口之際，黃金價格后續(xù)能否持續(xù)攀升？公募基金預(yù)判顯示，上到高位后，黃金價格或是階段性震蕩與中長期上行空間并存。王祥認為，雖然黃金賠率空間有望打開，但這對短期的聯(lián)儲政策并不利，可能造成寬松落地繼續(xù)延遲，金價震蕩的整體基調(diào)或較難改變。

“黃金和黃金股或仍具上行空間。”永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇對券商中國記者分析稱，從基本面來看，通脹持續(xù)回落和失業(yè)率攀升預(yù)示著美聯(lián)儲降息條件已逐漸成熟，從過去歷次降息看，美聯(lián)儲降息前后黃金收益都非?？捎^，后續(xù)若美聯(lián)儲降息有望開啟黃金新一輪主升浪。其次從交易層面來看，劉庭宇認為當前最大的黃金ETF（SPDR）持倉量和最活躍的黃金期貨（COMEX）的非商業(yè)凈多頭持倉，都距離歷史高位較遠，黃金或難言見頂；此外，全球央行購金趨勢有望持續(xù)將對黃金形成長期支撐。從地緣層面來看，國際地緣政治博弈日趨激烈，全球大選年地緣擾動或帶來避險情緒階段性升溫。

梁溥森認為，仍然在不斷提升的黃金需求，是支撐目前金價的基本盤。他特別統(tǒng)計，央各國央行購金行為可持續(xù)性比較強。世界黃金協(xié)會《2024年央行黃金儲備調(diào)查》顯示，81%的受訪央行認為全球央行的黃金持有量將在未來12個月增加，在美聯(lián)儲降息周期下黃金價格中樞預(yù)計將持續(xù)提升。

另外，開采成本也是金價支撐。梁溥森表示，隨著人類持續(xù)開采金礦，其開采難度加大，金礦品位降低也使得開采成本上升，持續(xù)的成本通脹和勞動力市場緊張也會繼續(xù)對金礦運營成本造成壓力。2023年四季度北美地區(qū)的黃金礦業(yè)全部維持成本AISC平均值較前一季度環(huán)比增長2%，“開采成本的持續(xù)抬升，使得我們中長期看好金價走勢。”

對黃金上市公司而言，開采成本關(guān)系到經(jīng)營業(yè)績。劉庭宇直言，從2024年一季報和年中業(yè)績預(yù)告來看，黃金產(chǎn)業(yè)鏈上市公司業(yè)績亮眼，金價上行刺激金礦公司加大資本開支、后續(xù)產(chǎn)量增長可期，黃金產(chǎn)業(yè)鏈的公司或已進入量價齊升的“戴維斯”雙擊周期。