當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美國公布了備受矚目的通脹報(bào)告，7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增速創(chuàng)近三年最低水平。數(shù)據(jù)顯示，美國7月CPI環(huán)比上升0.2%，較6月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比增長2.9%，創(chuàng)下2021年3月以來新低。剔除波動(dòng)較大的食品和能源成分后，核心CPI增長3.2%，環(huán)比上升0.2%，符合預(yù)期。

盡管通脹數(shù)據(jù)有所降溫，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月政策轉(zhuǎn)向的定價(jià)幾無變化，天平已經(jīng)倒向傳統(tǒng)的25個(gè)基點(diǎn)降息幅度。受此影響，美元指數(shù)較日內(nèi)低位反彈0.4%，紐約商品交易所COMEX黃金跳水超1%。接下來，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾下周如何評(píng)論近期的數(shù)據(jù)將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

**CPI報(bào)告亮點(diǎn)有限，市場(chǎng)反應(yīng)平淡**

美國勞工統(tǒng)計(jì)局周三表示，7月CPI數(shù)據(jù)雖然環(huán)比有所上升，但同比增速顯著下降，創(chuàng)下近三年來的新低。這一數(shù)據(jù)表明，美國的通脹壓力正在逐步緩解，為美聯(lián)儲(chǔ)未來的政策調(diào)整提供了更多空間。

然而，市場(chǎng)對(duì)于這份CPI報(bào)告的反應(yīng)卻相對(duì)平淡。BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，經(jīng)歷了8月初的衰退恐慌后，市場(chǎng)對(duì)增長指標(biāo)的關(guān)注度更高。因此對(duì)于物價(jià)指標(biāo)而言，符合預(yù)期或者小幅好于預(yù)期不會(huì)明顯影響降息的定價(jià)，但如果意外上升，反而會(huì)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，今天的情況屬于前者。

房租月率的再次回升給物價(jià)前景帶來了不確定性。麥格理加拿大經(jīng)濟(jì)主管多伊爾（David Doyle）指出，“這份報(bào)告不像6月份那樣有利于反通脹，但總體而言，該報(bào)告進(jìn)一步強(qiáng)化了趨勢(shì)保持不變的事實(shí)。這為美聯(lián)儲(chǔ)提供更多證據(jù)，證明第一季度發(fā)生的潛在通貨膨脹的回升是暫時(shí)的，并且已經(jīng)逆轉(zhuǎn)了方向。”

**降息幅度存疑，市場(chǎng)等待更多數(shù)據(jù)**

在下月美聯(lián)儲(chǔ)決議前，還會(huì)有兩份重要的物價(jià)數(shù)據(jù)交到聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）面前，分別是美聯(lián)儲(chǔ)首選的7月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）和8月CPI報(bào)告。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的通脹模型Inflation Nowcasting顯示，核心通脹月率將繼續(xù)面臨上行壓力，邁向2%中期目標(biāo)的步伐可能會(huì)放緩。

券商斯蒂夫金融（Stifel Finnancial）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨德森（Lauren Henderson）認(rèn)為，最新CPI報(bào)告存在一些隱憂，需要等待更多數(shù)據(jù)來確認(rèn)。如果未來看到了上行風(fēng)險(xiǎn)，不排除四季度才能看到美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能。

凱投宏觀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿什沃斯（Paul Ashworth）也表示：“7月的CPI報(bào)告可以說是略微令人鼓舞，但同時(shí)也沒有表明價(jià)格壓力正在急劇下降，足以證明需要更大幅度50個(gè)基點(diǎn)降息。”

**鮑威爾如何為降息鋪路，市場(chǎng)期待指引**

按照日程安排，杰克遜霍爾全球央行研討會(huì)將于下周四至下周六舉行。從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)多次通過這一場(chǎng)合發(fā)布重要政策框架變化或立場(chǎng)信號(hào)。

華爾街普遍預(yù)測(cè)，在月初發(fā)出信號(hào)后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在演講中為9月份的降息做準(zhǔn)備。Evercore ISI副主席古哈（Krishna Guha）在給客戶的一份報(bào)告中表示，鮑威爾將通過傾向于“主動(dòng)”而非“被動(dòng)”降息來為即將到來的貨幣寬松政策定下基調(diào)。

7月非農(nóng)報(bào)告引發(fā)了外界關(guān)于衰退的擔(dān)憂，下一份報(bào)告將在9月6日揭曉。古哈表示：“這是一個(gè)以勞工數(shù)據(jù)為先的美聯(lián)儲(chǔ)，而不是以通脹數(shù)據(jù)為先，即將公布的勞工數(shù)據(jù)將決定美聯(lián)儲(chǔ)降息的力度。”

據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch定價(jià)，投資者基本放棄了9月份降息50個(gè)基點(diǎn)的押注，目前大幅降息的可能性約為40%。前堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治周三在接受媒體采訪時(shí)也認(rèn)為，傳統(tǒng)的25個(gè)基點(diǎn)模式是現(xiàn)階段最合適的選擇。

Global X投資策略主管赫爾夫施泰因（Scott Helfstein）預(yù)計(jì)，隨著CPI時(shí)隔三年回到3%以下，鮑威爾可能在杰克遜霍爾宣布即將取得勝利，并嘗試說服市場(chǎng)相信9月份將會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)。

古哈在報(bào)告中還預(yù)測(cè)了最新非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響。如果8月份的就業(yè)報(bào)告比上個(gè)月好，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年剩下的三次會(huì)議上連續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)；但如果8月份的就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)這種新的疲軟趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在9月和11月兩次降息50個(gè)基點(diǎn)；如果數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)正在崩潰，美聯(lián)儲(chǔ)將在12月前削減200-250個(gè)基點(diǎn)。

綜上所述，盡管7月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)下了近三年來的新低，但市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的幅度仍存在較大的不確定性。鮑威爾下周在杰克遜霍爾的講話將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，投資者期待他能提供更多關(guān)于未來政策走向的指引。